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　　出品：新浪财经上市公司掂量院

　　作家：君

　　2025年6月11日，华大败斗负责向联交所递交上市央求，招银海外、祥瑞证券（香港）担任联席保荐东谈主。

　　近3年，华大败斗的营业收入并不褂讪，且超七成收入来自分销业务，该业务毛利率仅为个位数，导致公司详细毛利率远低于同业业可比公司。叠加大笔营业成本及开支，华大败斗深陷抓续亏欠泥潭，3年累计亏欠逾5亿元，计较性现款也一直处于“入不敷出”情景。

　　此外，华大败斗招股书浮现的部分采购数据，与供应商财报浮现的数据存在较大相差，华大败斗功绩的真的性、信息浮现的准确性有待商榷。

　　超七成收入依赖分销“赚差价”

　　据官网先容，华大败斗脱胎于宇宙500强企业中国电子信息产业集团有限公司（CEC）旗下导航芯片研讨打算业务，于2016年12月6日由中电光谷、上海汽车集团、北汽集团、波导股份、劲嘉股份（维权）等企业共同投资修复。华大败斗以北斗GNSS芯片、模组及关系不停决策的研讨打算及销售为策略重心，同期亦按客户需求提供一系列第三方芯片不停决策，如通讯及存储芯片，以餍足卑鄙集成商及不停决策提供商的需求。

　　2024年，华大败斗的GNSS芯片及模组出货量达到1610万件，把柄灼识掂量推崇，以GNSS芯片及模组的出货量计，华大败斗是大家第六大的GNSS空间定位管事提供商，在通盘中国内地公司中是第二大的大家GNSS空间定位管事提供商，大家市集份额为4.8%。把柄统一贵寓起首，2024年，以双频高精度射频基带一体化GNSS芯片及模组的出货量计，华大败斗是大家第四大的GNSS空间定位管事提供商，在通盘中国内地公司中是最大的大家GNSS空间定位管事提供商，大家市集份额为10.5%。

　　华大败斗的上市过程贫窭重重。早在2022年10月，华大败斗就与中信证券签署了IPO指令公约，拟在上交所科创板上市，次年7月两边间隔初次指令。2023年8月，华大败斗转由海通证券、中信证券网络指令，再行初始上市进程，并于1年后在深圳证监局办理指令备案登记，但而后未见指令程度推崇更新，市集推测二次指令可能失败。

　　值得一提的是，2024年8月，华大败斗曾与信息发展签署全面配合公约，两边配合期限为2年，配合地方包括本钱市集全面配合、北斗芯片专项配合及精确定位管事。配合公约自满，华大败斗行为北斗导航芯片的龙头企业，积极寻求包括但不限于港股IPO、A股借壳、网络上市公司和地方政府发起产业子公司等本钱运作。

　　此时，华大败斗已自满出转战港股IPO的意向。跟着行业竞争加重及港股市集对科技企业的诱导力普及，华大败斗负责于2025年6月11日向港交所主板递交上市央求，联席保荐东谈主为招银海外与祥瑞证券（香港）。

　　功绩方面，华大败斗的营业收入波动较为时时，且近3年尚未终了盈利，累计净亏欠逾5亿元。

　　据招股书浮现，2022-2024年（下称“推崇期”），华大败斗辩认终了营业收入6.98亿元、6.45亿元及8.40亿元，产生年内亏欠0.93亿元、2.89亿元及1.41亿元，经转机亏欠净额0.86亿元、2.74亿元及1.2亿元。

　　按业务口头来看，详细芯片及模组业务孝顺了绝大部分收入，而GNSS芯片、模组及关系不停决策业务的收入比重尚未冲破30%。推崇期内，GNSS芯片、模组及关系不停决策业务的收入辩认为1.93亿元、1.67亿元及2.38亿元，辩认占总收入的27.7%、26%、28.3%；详细芯片及模组业务的收入辩认为5.05亿元、4.78亿元及6.02亿元，辩认占总收入的72.3%、74%及71.7%。

　　需要指出的是，华大败斗的详细芯片及模组业务，本色上是向第三方制造商采购芯片及模组进行转售。简而言之，华大败斗拿钱找供货方进货，然后转手卖出去，靠“差价”赚取收入。专科东谈主士指出，分销商额外于家具方的物流仓库，须承担压货风险。

　　推崇期内，华大败斗的贸易过甚他应收款项辩认为2.27亿元、2.19亿元及3.41亿元，存货余额辩认为0.93亿元、0.97亿元及0.71亿元，两项整个辩认占流动金钱的27.64%、30.44%及41.06%，呈逐年飞腾趋势。

　　由于七成收入来自分销业务，华大败斗濒临卑鄙大客户议价权弱，毛利率长久低于同业，且频年来抓续下滑。推崇期内，华大败斗的详细毛利率辩认为12%、10.5%及9.8%，下滑趋势未彰着改善。其中详细芯片及模组业务的毛利率仅为个位数，辩认为2.8%、3.1%及2.8%；GNSS芯片、模组及关系不停决策业务的毛利率辩认为36.0%、31.7%及27.3%。

　　北斗星通、海格通讯、华力创通及振芯科技的主要家具均涵盖北斗GNSS芯片，因此登第这4家公司为华大败斗的可比公司。推崇期内，可比公司的毛利率均值辩认为 39.03%、35.88%及36.37%，是华大败斗毛利率的3倍还多。单就北斗GNSS芯片关系业务而言，华大败斗的毛利率也显贵低于可比公司，极度是2024年仅为海格通讯的一半。

　　招股书与供应商数据“打架”

　　值得明慧的是，华大败斗本次H股招股书浮现的向部分供应商的采购金额，与供应商在其财务报表中浮现的销售金额存在显贵相反，信息浮现准确性、功绩真的性值得警惕。

　　2022-2024年，华大败斗的最大供应商均为供应商A，该供应商是一家总部位于上海的公司，专注于无线芯片的研发及科技革命，放胆2024年12月31日，总金钱为东谈主民币65亿元，从事无线通讯及半导体家具的制造，于2015年修复并于上海证券交游所上市。通过AI器用查询可知，供应商A系科创板上市公司翱捷科技-U。

华大败斗H股招股书 翱捷科技-U2024年年度推崇

　　据华大败斗招股书浮现，推崇期内，其向翱捷科技-U的采购金额辩认为2.57亿元、2.71亿元及2.84亿元，辩认占总采购额的37%、39.7%及33.8%。以2024年度为例，翱捷科技-U的财务推崇自满，其向第3、第4大客户的销售金额辩认为4.46亿元及2.33亿元，明显与华大败斗浮现的采购金额（2.84亿元）无法对上，2022年度、2023年度的情况肖似。

　　同期，翱捷科技-U亦然华大败斗的客户，但未干涉五大客户名单。招股书自满，翱捷科技-U授权航芯信息（华大败斗之香港附庸公司）向其采购基带芯片以转售予华大败斗下搭客户。同期，翱捷科技-U为餍足本身需求，向供应商F的授权分销商航芯信息采购小数由供应商F制造的射频芯片。

　　对此，华大败斗说明称，客户与供应商雷同的情况在半导体行业十分大宗，行业内公司粗拙以不同生意口头计较多条业务线。推崇期内，华大败斗共有54家雷同客户及供应商，一般从事制造及销售GNSS家具及不停决策，以及销售详细芯片及模组。

　　于2022年、2023年和2024年，华大败斗自该等雷同客户及供应商得到的总收入辩认为1.77亿元、1.8亿元及2.36亿元，同庚自该等雷同客户及供应商采购的金额辩认为2.8亿元、2.87亿元及3.29亿元。

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