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　　7月11日，星宸科技（301536.SZ）发布公告，决议境外刊行股份（H 股）并在香港营救交往通盘限公司上市。音尘还是传出，便激发了市集的平庸温煦。动作内行特出的视频监控芯片企业，星宸科技此番赴港上市，看似是其内行化政策布局的蹙迫一步，实则面对着诸多严峻挑战。

　　一、公司猜测打算：市集竞争锋利，客户结构待优化

　　（一）市集竞争尖锐化，份额争夺压力大

　　视频监控芯片市集比年来竞争愈发锋利，繁密企业纷繁角逐。从市集份额来看，星宸科技虽有一定地位，但面对着来自国表里繁密竞争敌手的挑战。像海念念半导体，凭借其深厚的时间积蓄和平庸的市集布局，在国内市集占据了十分大的份额。在国外市集上，安霸等老牌芯片企业也凭借先进的时间和品牌上风，对星宸科技酿成了强有劲的竞争态势。

　　从居品时间角度而言，行业时间迭代赶快，对企业的研发智商和改变速率冷漠了极高条款。星宸科技若不成捏续干与研发，紧跟时间发展趋势，如在 AI 时间与视频监控芯片的交融行使上过时于竞争敌手，其居品的市集竞争力将大打扣头，进而导致市集份额被蚕食。

　　（二）客户结构聚拢，依赖风险高

　　星宸科技的客户结构存在较为聚拢的问题。据其财报数据，前五大客户销售额占销售总和的比值一直处于较高水平，如 2024 年这一比例高达 82.9%。过度依赖少数大客户，使得公司猜测打算面对较大风险。一朝主要客户的猜测打算景色出现问题，大要减少对星宸科技居品的采购，公司的买卖收入将受到严重冲击。若某一中枢大客户因本人业务颐养，大幅削减订单，星宸科技可能在短期内难以找到鼓胀的替代客户，从而导致营收下滑，影响公司的全体猜测打算踏实性。

　　二、财务景色：功绩波动大，盈利智商待提高

　　（一）营收利润波动，增永恒景不解

　　转头星宸科技的功绩施展，波动较为显著。从积年数据来看，2022 年度，公司买卖收入和净利润同比别离下跌 11.85%、25.13%；2023 年上半年，功绩下滑幅度赓续增大，当期买卖收入同比下跌 18.07%，毛利比昨年同时下跌 36.08%，净利润下跌 63.31%，扣非净利润更是大降 72.53%。尽管 2024 年全年买卖收入完了了 16.49% 的增长，归母净利润增长 25.18%，但 2025 年一季度又出现了归母净利润仅同比增长 0.48%，扣非净利润同比下跌 14.03% 的情况。

　　功绩的大幅波动，使得市集对其往常增永恒景充满疑虑。若宏不雅经济环境捏续不踏实，浮滥电子市集需求捏续疲软，星宸科技的功绩增长将面对雄伟压力，这无疑会对其在港上市后的股价施展产生负面影响。

　　（二）毛利率下滑，成本畛域遇挑战

　　公司的毛利率比年来呈下滑趋势。2024 年毛利率为 35.79%，同比下跌 1.83%，到了 2025 年一季度，毛利率进一步降至 33.29%，较昨年同时减少了 8.57 个百分点。毛利率下滑的背后，一方面是市集竞争导致居品价钱下跌，另一方面则是原材料成本、研发成本等不断上涨。

　　在原材料方面，内行晶圆供需联系病笃，价钱波动较大，星宸科技为确保产能需求，与供应商订立产能供应契约，但这也在一定过程上加多了采购成本。在研发上，为保捏时间竞争力，公司需不断干与无数资金，进一步压缩了利润空间。若不成灵验畛域成本，提高毛利率，公司的盈利智商将捏续受到消弱，在香港本钱市集也难以赢得投资者的深爱。

　　趋势。2024 年毛利率为 35.79%，同比下跌 1.83%，到了 2025 年一季度，毛利率进一步降至 33.29%，较昨年同时减少了 8.57 个百分点。毛利率下滑的背后，一方面是市集竞争导致居品价钱下跌，另一方面则是原材料成本、研发成本等不断上涨。

　　在原材料方面，内行晶圆供需联系病笃，价钱波动较大，星宸科技为确保产能需求，与供应商订立产能供应契约，但这也在一定过程上加多了采购成本。在研发上，为保捏时间竞争力，公司需不断干与无数资金，进一步压缩了利润空间。若不成灵验畛域成本，提高毛利率，公司的盈利智商将捏续受到消弱，在香港本钱市集也难以赢得投资者的深爱。

　　三、高管团队：关联联系复杂，治明智商受质疑

　　（一）推动关联联系复杂，信息闪现存疑

　　星宸科技的推动关联联系较为复杂，这在一定过程上影响了公司管束的透明度。从股权结构来看，SigmaStarTechnology Inc 动作第一大推动，其波折权利捏推动说念主与第十大外资推动 Transsion 存在关联联系，但公司在招股书中并未无缺闪现这一联系。此外，公司主要客户北高智过火关联方的实控东说念主之一范理南，通过波折捏股创熠芯跑捏有星宸科技股份，而星宸科技在首轮问询复兴中却将范理南从北高智过火关联方的实控东说念主中 “抹去”，涉嫌聘用性闪现。

　　这种复杂的推动关联联系以及信息闪现问题，可能会激发投资者对公司管束结构和信息闪现真正性、无缺性的担忧，进而影响投资者对公司的信任度，加多其在港上市的难度。

　　（二）联发科影响深入，寂然决策智商待证

　　星宸科技与原母公司联发科之间的关联极为空洞。从股权层面看，SigmaStar（开曼）由联发科波折捏股 100%，虽当今星宸科技不存在控股推动和本色畛域东说念主，但联发科在公司的股权结构中仍具有蹙迫影响力。在东说念主员方面，联发科动作大推动嘱咐董事、监事，公司高管团队中也有不少与联发科存在渊源的东说念主员。在研发上，星宸科技每年王人需向联发科过火控股子公司采购居品修复处事，且中枢时间对应专利中有近五成是自联发科过火子公司受让取得。

　　如斯空洞的关联，使得市集对星宸科技的寂然决策智商和自主发展智商产生质疑。在港上市后，面对愈加复杂的国外本钱市集环境，若不成灵考据明本人的寂然决策和发展智商，公司的股价施展和市集形象王人将受到不利影响。

　　星宸科技赴港上市之路布满阻难，公司猜测打算、财务景色、高管团队等方面的问题王人亟待处理。唯有妥善应酬这些挑战，提高本人实力和管束水平，才智在香港本钱市集站稳脚跟，完了可捏续发展。

　　声明：本文由AI大模子生成。市集有风险，投资需严慎

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包袱剪辑：常福强