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　　着手：中粮期货经营中心

　　近期，白糖市集波动幅度权臣放大，国表里糖价在巴西卖压与平等关税等宏不雅身分的影响下呈现出复杂的走势。外盘最初发动回调，内盘虽奴婢回调，但弘扬廓清偏强，市集对将来白糖走势的蔼然度握续升温。

　　图1 表里盘走势图（元/吨）（好意思分/磅）

数据着手：iFind

　　一

　　海外：盘面被巴西卖压主导

　　市集关于巴西干旱的担忧在本轮降水中缓解。2024年四季度以来，巴西主产区降水情况复杂。2024年四季度降水尚可，但2025年一季度降水仅达历史平均水平的70%傍边，累计降水较历史高值低7%。尽管2025年4月以来降水趋于闲居，缓解了部分市集担忧，但前期干旱对植株高度的影响仍可能在后续压榨中体现。

　　2024/2025榨季，由于干旱导致甘蔗质地下降，糖醇比从榨季初预期的52%降至48.87%。而在2025/2026榨季，尽管天气偏干，但甘蔗质地有望优于上榨季，糖醇比展望上调至50% - 51%，对应产量接近4000万吨。字据ENSO概率预告，将来半年宇宙风景将处于中性区间，顶点天气出现的概率较小，这对巴西糖产量而言是一个相对积极的信号。

　　伊朗与以色列突破从原油市集来看，糖联系于酒精的上风已握续两年，巴西腹地糖厂推行了部分食糖产能。但由于卢拉政府实践“压低通胀”的计谋指标，其腹地汽油价钱与海外原油价钱脱轨，Petrobras本月调低腹地汽油价钱亦裁汰了酒精老本的撑握位。因此，原糖价钱高涨更多是情怀上对海外糖价的影响。

　　二

　　国内：现货坚挺与入口压力

　　国内白糖市集近期弘扬出较强的韧性，现货价钱坚挺。2024/2025榨季国产糖产量阻挡现在为1116万吨，前期举座压榨速率偏快，国内食糖库存岑岭提前见顶，季节性压力提前消化。在亏蚀量预期为1580万吨的配景下，新榨季缺口约为464万吨，其中近400万吨需通过正规入口补充，约250万吨需通过配绝顶入口治理。国内已完成三季度入口糖作价，但四季度仍有约120万吨缺口未落实，本轮外盘回撤使市集关于国内缺口问题的担忧缓解，国内供应场地悄然更正。

　　追念而言，关于海外市集来说，市集比及新的UNICA数据公布，预期5月下半月的数据糖醇比保管高位，单产亦有所收复，数据偏空。短期内，原糖在跌破17好意思分后触发销区国度需求，点价频现。但盘面受制于巴西压榨岑岭和泰国空单的压力，基本面枯竭反弹运转，下方16好意思分为酒精平价，跌破此价钱将触发糖醇比裁汰的阈值。盘面举座以16-17.5好意思分偏弱震憾为主。

　　关于郑糖来说，产销程度考究，现货坚挺，但外盘偏弱，国内现货以屈膝式着落对待，7-9价差经管。但一方面含糖替代品入口量高于市集预期。另一方面巴西方面的高产使将来入口到港压力增大，盘面大幅上行面对其套保压力。盘面较大的月间差代表盘面矛盾较小，难以出现趋势性行情。

　　作家简介

　　周航

　　中粮期货经营院 软商品经营员

　　交游商讨履历证号：Z0018830

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